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维度2025年年报表述2026年半年报表述行业格局医药行业持续深化调整、整体经营承压，大健康空间持续拓宽医药制造业收入同比持平、利润总额同比增长4.20%；药品终端渠道深度收缩，大健康市场稳健增长公司战略主线聚焦高质量发展主线，巩固深化肛肠核心优势，积极发展眼美康和皮肤健康，优化调整医药商业和医疗服务夯实药品基本盘，大力发展大健康；优化调整医药商业，促进转型探索；挖掘医疗服务平台价值政策关键词集采质价并重、创新药全链条支持、中医药高质量发展药店向“健康服务驿站”转型、医保资源下沉基层、中成药“优质优价”、基药目录扩容、医药反腐法治化

战略重心的位移是清晰的：药品业务从2025年的“巩固深化、持续做大”（当年母公司营收同比增长8.44%）转为2026年上半年的“夯实基本盘”（母公司营收同比下降1.49%），增长叙事由“进攻”转向“防守+结构优化”；同时大健康业务在公司话语体系中的地位进一步上升，2026年上半年经营讨论的开篇即明确“夯实药品基本盘，大力发展大健康”。

业务板块2025年（年报口径）2026年上半年（中报口径）医药工业（合计）收入23.83亿元，+10.24%，毛利率72.16%———治痔产品收入17.31亿元，+8.75%，毛利率73.60%母公司营收-1.49%、净利润+6.09%；终端产出略有下滑——皮肤类药品收入1.51亿元，+17.65%龙珠软膏销售收入同比增长超20%——眼科类药品收入0.41亿元，+1.93%，毛利率80.88%眼美康业务销售规模同比有所下滑医药商业收入11.57亿元，-7.38%，毛利率8.33%营收同比略有下滑，持续保持盈利医疗服务收入4.18亿元，-6.92%，毛利率13.70%整体经营态势保持稳定

在板块内部，结构调整的指向更加明显：

• 2025年年报经营计划2026年上半年执行结果评估加快三大产线建设、大力发展大健康湿巾销售+超100%；龙珠软膏+超20%；大健康营收+超25%、净利润+近12%（2025年为+30%/+25%）落地但增速放缓，净利增速低于营收增速的差距扩大研发管线推进（虎麝止血止痛膏、MC-001等）聚乙二醇3350散、盐酸氮?斯汀滴眼液、溴芬酸钠滴眼液相继获批药品注册证书；虎麝止血止痛膏、MC-001按计划推进2025年报中“呈交审评中”的三个品种全部落地为注册证，兑现度高优化医药零售、探索健康药房、医药物流品类调整健康药房改造、眼美康驿站、社区健康服务驿站落地；低效供应商清退转型措施进入实施期医疗服务轻资产运营、深挖诊疗中心平台价值推动集团药品与大健康产品进入合作诊疗中心覆盖销售从“规模扩张”（2025年共建中心突破百家）转向终端价值挖掘优化组织机制报告期后夏有章辞去总经理职务，董事会聘任周道年为总经理管理层更替，机制优化以人事调整形式显现

  未被充分兑现或效果弱于预期的领域同样清晰：治痔药品终端产出“略有下滑”，与2025年“核心终端产出同比增长超20%”形成反差；眼美康在连续多年高增长后转为下滑；2025年年报提出的“适时处置实体资产”尚未见对应披露动作。半年报未设“未来展望”章节，管理层未对下半年给出量化指引。

  指标2025年全年2025年上半年2026年上半年研发费用0.78亿元（+17.13%）0.37亿元（+9.35%）0.32亿元（-14.88%）研发投入合计1.10亿元，占营业收入2.85%，资本化比重29.10%——开发支出期末余额1.15亿元—1.26亿元

  研发费用在2026年上半年转为同比下降14.88%（半年报未单列变动原因），同期开发支出余额由1.15亿元升至1.26亿元，费用化投入收缩与资本化储备扩张并存，反映研发资源向后期项目集中。研发成果的“含金量”体现在三个层面：

  • 指标2025年全年2025年上半年2026年上半年2026年一季度营业收入38.67亿元（+3.72%）19.49亿元（+1.11%）20.12亿元（+3.22%）10.12亿元（+4.46%）归母净利润5.81亿元（+10.11%）3.43亿元（+10.04%）3.63亿元（+5.65%）2.13亿元（+4.43%）扣非归母净利润5.64亿元（+10.35%）3.22亿元（+4.24%）3.42亿元（+6.45%）2.03亿元（+4.14%）经营活动现金流量净额6.00亿元（+20.67%）3.11亿元（+37.94%）4.30亿元（+38.53%）2.39亿元（+55.65%）加权平均净资产收益率13.77%8.10%7.95%4.73%

    财务层面的几个特征：

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