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金吾财讯|平安证券发布研报指，古茗(01364.HK)是中国最大的大众现制茶饮店品牌，凭借加盟共赢、供应链赋能及产品策略构筑核心竞争壁垒。当前公司正处于单店改善与门店网络持续下沉的共振期，咖啡品类第二增长曲线逐步兑现，长期增长动能充足。首次覆盖，给予“推荐”评级。报告指出，古茗经营表现强劲，2021-2025年营收由43.84亿元增长至129.14亿元，年均复合增速31.01%；归母净利润从0.20亿元增至31.09亿元，年均复合增速253.10%。公司门店网络持续扩张，截至2025年末，门店总数达13554家，同比增长36.7%，其中二线及以下城市门店占比82%，乡镇门店占比44%。核心竞争力方面，古茗在地域加密策略下，八个核心省份贡献集团87%的GMV，2025年单店GMV达286.24万元，日均出杯456杯。供应链端，公司自建冷链仓储体系，运营24个仓库，冷库容积超7万立方米，可实现98%门店两日一配，仓到店物流成本占GMV不足1%。产品端，公司构建果茶、奶茶、咖啡多元矩阵，2025年推出106款新品，超12000家门店配备咖啡机并上线27款咖啡产品，积极打造第二增长曲线。报告预测公司2026-2028年归母净利润分别为33.72/39.73/46.35亿元，同比增长8.4%/17.8%/16.7%，对应的EPS分别为1.42/1.67/1.95元。当前股价对应2026-2028年PE分别为13.1、11.1、9.5倍。风险方面需关注原材料价格波动、市场竞争加剧及食品安全等挑战。

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