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平安证券股份有限公司王德安,王跟海近期对宇通客车进行研究并发布了研究报告《上半年国内旅游+出口增幅高，公司龙头地位稳固》，本报告对宇通客车给出增持评级，当前股价为12.43元。

宇通客车(600066)
事项：
公司发布2023年上半年业绩报告。2023年上半年公司实现营业收入111.14亿元，同比增加34.56%。上半年实现归母净利润4.70亿元，去年同期亏损0.65亿元，同比扭亏。上半年扣非归母净利润扭亏为盈，达到3.31亿元。
平安观点：
出口销量增幅高，新能源客车销量下滑。受国内旅游客运、海外客车等市场需求持续恢复，公司销量实现同比大幅增长。据公司公告，宇通客车2023年上半年累计销售15134台，同比增长30.84%。其中大/中/轻型客车分别销售7693/5261/2180台，同比变动为+62.3%/+21.5%/-12.7%。新能源客车销量2502台，同比减少36.9%，出现较大幅度下滑。出口客车4107台，占总销量的27.1%，同比增长119.6%。
单价提升，毛利率与2022全年水平相当。上半年收入增幅高于销量增幅，达34.6%。销售毛利率22.84%，与2022全年基本持平。售后服务费增加导致销售费用增幅达40%，咨询代理费减少致管理费用大幅下降，职工薪酬减少使得研发费用下降。由于电池成本较2022年改善，若新能源车销量占比提升，公司毛利率有望进一步改善。
2023年上半年国内旅游客运恢复，客车行业出口增幅高。旅游客运市场需求恢复带动公路客运需求增长。海外客车市场需求恢复明显，据中客网，2023上半年行业大中型客车出口量同比增长83.9%，下半年预计仍将延续增长态势，其中欧洲、拉美、东南亚等地区新能源公交需求存在增长机会。截至2023年6月底公司累计出口各类客车超过9万台，累计出口新能源客车超过3700台，在海外30多个国家或地区形成批量销售并实现良好运营。
盈利预测与投资建议：根据最新情况，我们下调了公司2023年国内新能源客车销量，上调了公司2023年客车出口销量。我们调整公司2023/2024/2025年净利润预测值为13.1亿/17.8亿/23.5亿元（此前业绩预测为15.0亿/15.5亿/18.7亿元）。当前国内客运出行处于需求复苏阶段，老旧客车加速淘汰，加之出口前景较好，宇通客车龙头地位稳固，维持公司“推荐”评级。
风险提示：1）地方保护主义加剧，宇通客车国内市占率未能如期修复；2）竞争加剧、公司未能享受到电池降本红利；3）国际形势复杂，出口业务未达预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，中信证券李鹞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为48.7%，其预测2023年度归属净利润为盈利13.14亿，根据现价换算的预测PE为21.75。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级7家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为15.75。